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重庆新闻网:破净后港股价值凸显

admin2020-06-28252

破净后港股价值凸显

2020-04-16 13:00:49 大公报作者:中泰证券首席经济学家 李迅雷
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分享 图:港股估值相对低,原因是散户占比低、投资者泉源与上市公司泉源不匹配   由于新冠疫情发作,全球股市大幅下跌,恒生指数泛起了有史以来的第三次“破净”。前两次市净率(PB)跌破1倍划分发生在1998年、2016年,厥后的一年里,恒指都涨幅显著。那么这次在新冠疫情引起的市场暴跌中,是否是设置港股的黄金时机呢?笔者以为,超低估值提供了较大的平安边际,港股的设置价值已经凸显。   港股长期以来相对其他市场估值都偏低,但即使是看相对估值(恒指PE、PB与其他市场指数的差值),也处于历史较低状态:相对标普500和德国DAX指数的估值分位数处于较低的25%分位以内,相对沪深300和新加坡海峡指数也处于前50%。   内地险资麋集举牌   港股市场小我私家投资者占比低、投资者泉源与上市公司泉源不匹配(西欧投资者和内地上市公司为主)等是造成港股相对低估值的重要原因,随着中国金融开放的加速,内地投资者介入港股买卖将越来越便利,相对西欧投资者,内地投资者对内地赴港上市的公司更熟悉,获取信息方面也有优势,这有利于港股低估值的修复。   在最理想的假设下,如果内地投资者投资香港上市的内地公司与投资上交所、深交所的A股一样便利,那港交所相当于中国内地的另一个买卖所而已,其估值为什么要比A股低那么多呢?以是在中国金融开放的大靠山下,内地投资者介入港股越来越便利、越来越努力的过程中,港股的相对低估值有望获得一定水平的修复。   事实上,凭据香港买卖所最新CMTS讲述(2018年)显示,外洋投资者组成中,内地投资者已经跃居第一位。历史上港股的外洋投资者中,英国为第一大投资机构泉源地,美国其次,但近年来随着内地证券市场国际化历程的逐步加速,内地与香港两地资本市场互联互通的不停融合,港股市场投资者的款式正发生着转变。   在全球应对新冠疫情以及经济衰退的过程中,利率有望继续下行。在全球低利率的环境下,超低估值、较高股息率的港股的设置价值将获得提升。与全球主要指数对照,恒生指数市盈率(PE)最低,但股息率却处于较高的水平,已往一年股息率到达3.6%左右。   新冠疫情对全球经济造成的影响可能跨越之前的金融危机,影响时间长度也可能跨越预期。在这种不确定性较大的经济环境下,资产负债率较低的公司抗风险能力可能相对更强。对照全球主要指数成份股的资产负债率(取中位数),恒生指数的资产负债率相对最低,加上超低估值自己带来的平安边际,恒生指数的相对设置价值显著。   规模最大的两只港股QDII指数型基金─H股ETF和恒生ETF近期份额增进迅速,2020年以来H股ETF份额最高增添22.19亿份,恒生ETF份额最高增添26.06亿份。与历史相比,恒生ETF的规模今年以来靠近翻倍,已到达历史最高点;而H股ETF在2015年至2016年时,其份额也是随着指数的下跌份而快速增添,在底部对应着份额的最高点,随后迎来港股的一轮“牛市”。   内地资金除了借路公募基金外,更多的内地资金通过港股通买入,南向港股通2015年以来累计成交9.0156万亿元(人民币,下同),累计1.1937万亿元内地资金净流入港股。而近期趋势加倍显著,今年以来南下资金净流入额2266.22亿元,而2019年整年南下资金流入规模为2460亿元,在3月份下跌时代,也有近1370亿元资金流入港股。此外,今年内地险资已斥资数十亿麋集举牌港股七家上市公司,以险资为主的长线机构已发出增持港股资产的明确信号。       地产板块估值吸引   分差别行业对恒生指数、标普500、HS300举行估值和盈利能力对照,将港股各个行业按相对估值和相对盈利能力划分分为高、中、低三档。考虑到港股估值水平整体偏低,将港股行业PE与PB比美股、A股对应行业都低5%以上的,归为相对估值水平“低”这一档;将港股行业PE或PB比美股、A股对应行业都高的,归为相对估值水平“高”这一档;其余归为“中”。   盈利能力分档方式对照简单:将港股、美股、A股内的某个行业按ROE(净资产收益率)和ROA(资产收益率)排名(排名为1到3),对ROE和ROA的排名取平均值,平均排名小于1.5计入相对盈利“高”,大于2.5计入“低”,其余为“中”。   在相对估值和相对盈利水平的剖析框架下,港股中的金融(、能源、通讯服务、手艺硬件与装备、消费者服务、房地产等更有设置价值。   详细来看,港股的金融地产类公司估值处于较低位置,而且盈利能力较高。以房地产为例,港股地产公司的估值跟A股和美股相对照有很大的估值优势,而盈利能力方面略高于美股,虽然低于A股,然则由于中国内地的房地产市场当前处于盈利高点且周期性显著,而香港的地产公司模式与美国更为相似,商业地产模式使得行业的盈利颠簸较小,以是综合来看港股的地产股可能是估值洼地。   此外,恒生指数中的能源行业公司主要为内地的龙头公司,谋划对照稳定,具有较好的现金流和抗风险能力,虽然也会受新冠疫情和全球宏观经济的影响,但更低的估值使得港股能源行业具有更高的平安边际,设置价值显著。   就科技行业而言,手艺硬件与装备行业(港股对应舜宇光学等公司)以及通讯服务(中国移动、中国联通)的估值和盈利均具有对照优势。恒生指数中的手艺硬件行业已往十年的ROA一直高于A股或者美股,而且在已往三年,由于股价回和谐业绩兑现使得行业的估值有了大幅的下降。   中泰证券首席经济学家 李迅雷         责任编辑:赵逸,

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